外汇教程之实际汇率模型介绍

在美国和世界其他国家，汇率的波动与利率紧密相关。特别是，当美国实行提高利率的政策时，往往会引起美元的升值。例如，20世纪80年代初期美元的升值就与引起异乎寻常的高利率的货币政策和财政政策相关。为什么利率和汇率正相关呢?

紧要发达国家的金融市场是相互紧密联系在一起的。投入者们始终不断地在比较在德国投入(用欧元买股票或债券)、在日本投入、在英国投入和在许多其他国家投入的回报。数十亿的美元和欧元、上千亿的日元“热钱”几乎可以瞬时从一个地方流动到另一个地方，追逐最高的投入回报。

除非存在计量上的误差，贸易流量应该等于资本流量。美国的净出口必定等于美国流向其他国家的资本减去外国流入美国的资本之差。巨额的贸易赤字和大量的资本流出美国以寻求更高的投入回报，这两种情形是不可能同时并存的。汇率和利率每时每刻都在波动，使得贸易流量和资本流量达到一致。

当美国的利率水平比其他国家的利率水平高时，资本将被吸引到美国。仅仅高1个百分点的额外收益就将吸引上百亿美元的财富投入于美国。为了防止如此大规模的资本流动，在利率上升的同时，必定会引起美元的升值。当外国投入者发现具备吸引力的美国利率和币值坚挺的美元相结合时，他们会这样考虑：一方面，他们希望自己能从投入美元中获得高回报；另一方面，他们不能肯定自己能够得到的本国货币的回报比在国内投入更高。现在美元币值坚挺，但它很可能在今后一两年中走低到正常水平，过去的情形就是这样。当美元贬值时，他们在将美元兑换成本国货币时会损失一部分资本。

式中，R表示美国利率；q和v均为常数。回忆一下，正是美国利率相对于外国利率的上升才带来了汇率的上升。在上式中，我们假定外国利率没有美国利率上升得那么快。